节奏放缓、预期仍存，国内市场或先抑后扬
贵金属
1月非农数据远超预期，金价大幅下跌
(资料图片仅供参考)
黑色
螺纹：需求启动偏慢，钢价高位回调
铁矿石：钢厂复产厂库重回低位，矿价表现坚挺
焦煤焦炭：需求担忧加剧，双焦回调较大
玻璃：预期兑现存疑 盘面大幅下行
铜：库存压力渐增，铜价仍有回落空间
铝：多空博弈下，预计铝价横盘调整
锌：上行突破受阻，弱震荡中重心下移
PTA：弱现实主导下，PTA短期偏弱
原油：宏观以及库存压力明显，油价下滑
农产品
鸡蛋：即将进入传统淡季周期，价格或面临回调，但有存栏数据支撑
白糖：短期贸易流紧张，郑糖维持震荡思路
油脂：节后需求恢复不及预期，豆棕油再度测试区间下沿支撑
豆粕：成本端多空交织，CBOT大豆带动国内豆粕震荡偏强
生猪：终端起色不足，期现弱势运行
期权
铜期权：铜价高位压力仍存，隐波率高位回落
黄金期权：金价冲高回落，隐波率重心下移
铁矿石期权：矿价高位运行，期权成交活跃
豆粕期权：粕价震荡运行，期权隐波下降
节奏放缓、预期仍存，国内市场或先抑后扬
海外方面，上周五公布数据显示美国1月失业率录得3.4%，低于前值和预期，非农就业人数录得51.7万人，1月ISM非制造业PMI录得55.2，1月就业和经济数据表现远超预期，减缓了市场对经济快速衰退的担忧，同时也加强了市场对美联储坚定鹰派操作的预期，美股承压、十年期美债收益率上行，对短期海外市场风偏和北上资金的流入或产生影响。
国内方面，随着疫情防控措施放开、第一波感染高峰影响减弱，国内经济复苏预期增强，基本面因素出现边际改善预期，1月以来国内市场表现强势，消费等蓝筹价值板块率先修复。随着经济数据平稳落地，美联储利率决议再度扰动市场，市场板块加速轮动、盈利兑现需求上升。中短期来看，海外维持高利率的压力干扰北上资金的持续流入、全球经济衰退背景下国内经济弱复苏概率较大，叠加前期领涨板块持续性不足，市场短期延续震荡整固、先抑后扬的可能性较大。
投资策略：短期市场延续整固，中长期低阶试多。
贵金属
1月非农数据远超预期，金价大幅下跌
上周COMEX金价收冲高回落大阴线线。上周COMEX金开盘于1928.3美元/盎司，最高触及1975.2美元/盎司，最低1874.5美元/盎司，收盘1877.7美元/盎司，涨跌幅-2.59%。沪金主力合约AU2304上周收冲高回落小阴线。上周沪金AU2304合约开盘于421.48元/克，最高425.98元/克，最低417.96元/克，收盘419.34，涨跌-0.98%。
上周COMEX黄金冲高回落，大幅下跌，时隔六周后重新收低，金价从周中创下的去年4月下旬以来新高1975.2美元下方附近回落，因全球三大央行本周继续加息。美国1月非农就业人数远超预期和前值，夯实了美联储年内无法降息的预期，加剧了黄金卖压。不过全球央行最新措辞相比此前一边倒的讨论通胀风险有明显转向，现在开始为暂停紧缩铺路。决策者发表的看法使市场认为多数主要经济体的利率可能接近顶峰，全球本轮加息周期接近尾声。
美国1月非农大增，黄金跳水逾20美元。美国1月整体就业数据远高于经济学家估计。不用说，这将是对2023年迄今为止市场对几乎所有事情的乐观观点的坚定考验。远强于预期的就业报告可能最终会成为让市场相信美联储今年不会降息。欧洲央行和英国央行本周虽然继续大幅加息50个基点，但也展现出了鸽派姿态，表示其经济体的通胀压力已变得更加可控，暗示将暂停紧缩。市场对此欣然接受。在国际货币基金组织(IMF)最新公布的报告中，细节内容良莠不齐。该机构在对经济复苏抱有希望的同时也提到了通胀担忧。各国央行在控制通胀方面仍需要做更多工作。尽管许多国家的总体通胀已经下降，但如果核心通胀数据不能真正走低，金融环境过早放松会让市场预期急转，黄金可能就此跌回1900美元下方。
策略方面， COMEX黄金主力合约来看，当前黄金高位回落。但目前金价的整体趋势或将发生转折，目前来看COMEX金短期或以震荡回落为主，操作上建议逢高做空为主，上方压力暂看1905美元/盎司，破位暂时离场。国内方面，沪金主力2304合约高位回落，短期偏空。操作上建议逢高做空为主，上方压力暂看420.5元/克，破位止损离场。
钢材：需求启动偏慢，钢价高位回调
价格：年后首日钢材期货跳空高开，随后大幅下跌，连续5个交易日下挫。螺纹主力合约4055（-124），热卷主力合约（4230 +40）。下游终端仍未全面复工，现货市场成交寥寥，叠加价格走低，市场心态偏谨慎，整体观望心态较浓，关注元宵节后，终端陆续复工后的实际成交情况。螺纹现货价格（4110 -30），热卷现货价格（4180 -50）。
价差：上周由于市场对于终端需求有所疑虑，且产量回升速度快于终端复工速度，盘面和现货大幅下挫，且盘面下跌幅度更大，导致基差大幅走扩。随着前期期现仓位止盈，预计本周螺纹基差在100-150附近波动，跨期价差在50-100波动。跨期来看，基于市场对于旺季需求偏慢偏弱的预判，跨期价差小幅走弱。上周5-10价差收29（-13），跨期正套受整体情绪影响，止跌后存在小幅走扩可能。
供给：上周高炉开工率小幅回升，产能利用率和铁水产量同步走高，同比来看铁水产量出现了7万吨/日增量。尽管上周高炉利润下跌，但春节前期随着现货价格大幅上涨，高炉利润出现明显修复，从节前2周开始高炉陆续复产，但增量较小，目前长流程供应处在高位，扩产空间较小。全国247家样本钢厂高炉开工率77.41%，环比+0.72%，高炉炼铁产能利用率环比+0.18%至84.32%，日均铁水产量环比+0.47万吨至227.04万吨。
成材方面，上周螺纹产量受少量短流程钢厂复产影响增加，热卷方面，受高炉小幅增产供应微增；考虑季节性因素，预计本周建材供应将大于板材。螺纹产量234.9万吨，+7.67万吨，热卷产量306.04万吨，+0.45万吨。
需求：上周螺纹表需已止跌回升，市场调查终端需求启动速度偏慢，样本数据显示复工率约为10%，明显弱于去年同期，但考虑到23年为疫情放开的首个春节，本身存在返工偏慢的需求和情况，终端实际需求仍需观察本周成交数据。螺纹表需82.95万吨（+50.19）。热卷表需回升一般，主要受热卷需求季节性较弱影响，本周预计热卷供应偏平，厂、社库增幅收窄，表需小幅修复的情况，热卷表需269.29万吨（+10.83）。
库存：上周螺纹社库持续加速累库，厂库增速放缓，货权开始流动，节后部分资源兑现利润，价格下挫后恐慌盘增加，预计本周厂库将加速累积，社库增幅季节性收窄。螺纹钢社会库存现值673.5吨（+121.39）厂库318.41万吨（+30.56）。热卷社库累库也继续加速，厂库小幅去化，与建材趋势相同。但关注到热卷社库同比增加14.7%，增幅较大，后续或拖累成材价格。热卷社库228.65万吨（+15.56），厂库80.08万吨（-2.31）。
利润：上周钢厂盈利率小幅回升至34.2%，钢厂盈利面小幅增大，主要受铁矿价格同步走低影响，但成材利润在现货连续下挫的背景下，华东地区估算吨钢利润再度回落至-50元/吨水平。考虑到节后钢厂存在原料补库需求，铁矿价格偏刚性，预计利润仍将保持在持平及库存100元/吨之间。
点评：钢材上周高位下挫，连续下跌，市场情绪偏弱。产业方面，供应端建材面临本周电炉复产的情况，预计长短流程均有增量；上周实际需求仍未启动，社库季节性累积，其中建材库存同比下降，板材同比增加；随着终端陆续复工，元宵节后，预计将出现成材社库增幅收窄情况。市场下跌的主要原因仍然是前期利润兑现，叠加需求启动偏慢。从地产数据来看，1月拿地、销售高频数据均未见明显改善，但对比春节同期情况，小样本销售数据在春节前20日-节后10日已有6%的增量，等待后续大样本验证。整体来看，目前高炉、电炉利润再度转负，后续增量存在低于预期可能，同时需求在延迟后，必然存在集中兑现的可能，在价格回吐前期涨幅后，预计市场情绪有所修复，进入供需双强的旺季震荡上涨行情中。操作上，维持前期回调做多的思路，等待春季行情落地。
铁矿石：钢厂复产厂库重回低位，矿价表现坚挺
价格：铁矿本周受黑色系整体回调压制高位承压，但周五收复一定跌幅，整体仍偏坚挺。盘面开年即快速走弱，钢厂观望情绪加重，港口成交较为清淡，港口现货也跟随下跌，低品资源和精粉跌幅较小。现货PB粉价格859，周环比-2.07%。
价差：由于期货受监管压力的压制转为高位震荡，而现货仍然积极挺价，年前铁矿基差低位有一定回升，开年的回调过程中，现货挺价基础进一步削弱跌幅偏大，本周基差转稳，春季钢厂复产逻辑主导行情，铁矿基差波动空间有限。5-9价差继续保持小幅上行，与基差类似，跨期价差的主逻辑也在于钢厂复产逻辑，正套仍有空间。焦矿比现值3.23，螺矿比现值4.76，黑色品种中铁矿跌幅最小，也印证了铁矿基本面最强，成本端仍有让利空间，但钢厂库存低位恐将加强钢厂与原料端博弈难度，叠加复产的支撑，钢厂利润仍偏承压，特别需警惕螺纹后期旺季证伪的风险。
供给：本周全球发运量继续下降，其中澳巴主流资源春节期间发运降幅小幅增大，澳洲发运高位有一定回落，对中国发运比例也下降，巴西发运仍处于均值以下，三大矿山年度发运目标基本持稳，淡水河谷全年预期仍不佳。澳洲和巴西总发货量环比-250.2万吨至2158.3万吨。巴西发货量环比-79.7万吨至426万吨。澳洲发货量环比-130.9万吨至1512.5万吨，澳洲至中国发货比例环比-2.36%至82.11%。国产铁精粉日均产量环比-2.43万吨至32.78万吨/日。
需求：由于钢厂出现盈利窗口，钢厂复产从年前即启动，春节期间仍维持增产进度，配比方面，年后钢厂废钢累库速度快于铁矿，而环保压力解除有利于烧结矿用量提升。由于年前钢厂的铁矿库存补库不足，春节过后生矿和烧结矿库存重回低位，复产和烧结矿的补库仍利好铁矿刚需，而刚需持续性有待于检验旺季钢厂的利润持续性。全国247家样本钢厂高炉开工率77.41%，环比+0.72%，高炉炼铁产能利用率环比+0.18%至84.32%，日均铁水产量环比+0.47万吨至227.04万吨。
库存：受假期影响港口疏港量断崖式下降，叠加船只正常靠港，港到港量稳健，港口库存累库明显加快，矿贸商有一定主动补库，累库集中在主流粉矿和精粉资源。年后由于钢厂复产和厂库再度大降，疏港量有望重回高位，到港虽有下降空间，但压港船只也在逐步缓解，年后港口库存将由累库逐步转为降库。全国45个港口进口铁矿库存为13911.29万吨，环比+185.46万吨；日均疏港量263.67万吨+12.84万吨，北方六港到港量1385.2万吨+224.4万吨。分量方面，澳矿6468.26万吨+41.66万吨，巴西矿4890.32万吨+108.93万吨，贸易矿8144万吨-23万吨。
点评：在黑色系年后整体快速回调过程中，铁矿表现较为坚挺，维持高位震荡。铁矿发运春节期间走弱，走弱幅度弱于往年，澳洲发运高位仅小幅回落，巴西发运仍较低迷，市场对巴西全年发运目标仍不看好，随着海外的复产，对中国发运比例有一定下调。随着利润窗口打开，钢厂复产进度提前，春节前后复产集中在长流程，年后废钢累库也以长流程为主 ，电炉复产力度恐偏慢，叠加长流程钢厂的铁矿库存重回低位，烧结矿累库支撑铁矿的刚需，因此铁矿的基本面较为健康，盘面仍有上行空间，但由于目标钢厂利润不稳，仍需警惕后续成材需求不及预期的风险。
焦煤焦炭：需求担忧加剧，双焦回调较大
库存：本周焦炭总库存转为小幅增加，炼焦煤总库存继续下滑。
焦炭总库存增4.74万吨至913.7万吨。钢厂生产持稳，铁水继续小增，但钢厂焦炭增库不明显，按需采购为主；焦企焦炭库存转降，主要流向港口；港口焦炭库存增加。港口库存环比增15.8万吨至145.1万吨；独立焦企全样本库存环比降12.51万吨至127.39万吨；247家样本钢厂库存环比增1.45万吨至641.21万吨。
炼焦煤总库存环比降87.96万吨至2124.87万吨。因焦炭走势不明朗，钢焦企业补库谨慎，炼焦煤库存继续大幅下滑；洗煤厂精煤库存微降。本周洗煤厂精煤库存环比降3.19万吨至149.99万吨；港口库存环比增24.61万吨至125.45万吨；独立焦企全样本库存环比降63.73万吨至1006.01万吨；247家样本钢厂库存环比降45.65万吨至843.42万吨。
供给：年后钢焦博弈加剧，焦炭现货暂稳。因炼焦配煤价格回落，焦企亏损略有改善，改善幅度不大。独立焦企产能利用率、产量环比上周基本持平，焦企尚无大幅提产意愿。全国独立焦企全样本：产能利用率72.37% 增0.43%；焦炭日均产量66.42万吨增0.42万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率86.4%增0.37%；焦炭日均产量47.01万吨，环比前一周增0.2万吨。
需求：本周铁水227万吨，维持小幅增加态势。春节期间，钢厂焦炭库存有一定去化，节后补库需求仍存。但因对需求担忧、钢厂低利润等，节后补库谨慎，按需采购为主。全国247家钢厂高炉开工率77.41%，环比增0.72%；高炉炼铁产能利用率84.32%，环比增0.17%；日均铁水产量227.04万吨，环比增0.47万吨；钢厂盈利率34.2%，环比前一周增1.73个百分点。
价格：焦炭方面：钢焦博弈中，现货暂稳。截至周五河北邢台准一级焦出厂价(含税)2870，环比节前持平；吕梁准一级焦出厂价(含税）2460，环比节前持平；日照港（600017）准一级冶金焦平仓价2710，环比节前持平；期货主力05合约周跌4.2%至2757。
焦煤方面，现货价格大部分下滑，澳媒价格小幅回升。截止周五，山西柳林中硫主焦煤报价2150，环比节前持平；安泽低硫主焦煤报价2400，环比节前降100；甘其毛都蒙5#原煤自提价1525，环比节前降55；俄煤K4 北方港自提价2130，环比节前降20；澳洲中挥发硬焦煤288美元/吨，较节前增2；期货主力05合约周跌4.33%至1812。
基差：焦炭现货暂稳，期货下跌，焦炭05升水收敛至平水附近，日照港准一级冶金焦05基差环比降132至8.31；焦煤现货下跌幅度小于期货，焦煤05贴水再度扩大，沙河驿主焦煤05基差环比增59至308。
利润：焦炭现货暂稳，炼焦配煤价格回落，焦企亏损略有改善。全国30家样本焦企吨焦盈利-89元，环比前一周增9元/吨。焦炭盘面利润震荡运行，环比降35.8元/吨至401.4元/吨。
价差：跨期价差方面，双焦5-9价差延续震荡运行。焦炭5-9价差环比降7.5至116.5，焦煤5-9价差环比降4至86。
总结：年后第一周，双焦出现较大幅度回调，焦炭05周跌4.2%至2757，焦煤05周跌4.33%至1812，主因终端复工进度不理想、市场对终端需求担忧加剧，加之成材供给恢复快于需求、焦煤供应恢复预期，盘面阶段性交易弱现实。宏观方面，美联储2月加息25Bp，符合预期，预计短期维持温和加息节奏。焦炭方面，钢焦博弈持续，现货暂稳。供应端，焦企开工多维持节前节奏。需求端钢厂生产持稳，本周铁水增至227万吨，补库需求仍存。焦煤方面，供应端，产地煤矿复产情况增加；进口蒙煤恢复较快，甘其毛都口岸日通车最高已超过1000车，焦煤市场供应增加。需求端，鉴于焦炭走势不明朗，焦企补库偏谨慎。总体来说，宏观强预期仍在；节后成材供给恢复快于需求也基本在预期之内，在旺季真正来临之前，需求预期仍难以证伪。随着钢厂复产，钢焦企业低库存下对原料仍有补库需求。预计双焦回调幅度有限，关注盘面企稳后做多机会。
玻璃：预期兑现存疑 盘面大幅下行
本周，春节后第一周部分下游尚未复产复工，需求并未有效释放，而贸易商及终端用户在节前就部分补库，短期继续备货意愿不强并部分参与套保盘面，在前期预期过高的情况下，盘面本周大幅下跌。
供需方面：截至2.2，浮法玻璃在产日熔量为15.75万吨，环比-0.44%。本周浮法玻璃熔量110.45万吨，环比-0.25%，同比减少7.05%。浮法玻璃开工率为78.15%，环比-0%，产能利用率为78.95%，环比-0.2%。1月冷修3条产线（1600吨），复产1条（600吨），短期冷修大于复产；2月或有4条共3500吨产线点火，中期供应有回升预期。地产前端数据依旧较差，施工及新开工面积均处于年内较低水平。地产整体趋势向下未改，玻璃预计长期依旧承压，相较11月竣工量略有回升，存量房仍有一定的需求。春节期间较为平淡，后期观察上半年需求兑现情况。下游加工企业下周或逐步复工，在节前有一定备货的情况下，观察市场备货需求是否延续。
库存方面：截止2.2，全国玻璃企业总库存 7514.8万重箱（环比-1.28%，同比+56.23%）。折库存天数33.7天（环比-0.5天）。本周整体库存小幅下降，部分地区贸易商节后开始提货。
利润方面：截至2.2，煤制气制浮法玻璃利润-129元/吨（环比+25%）；天然气制浮法玻璃利润-186元/吨（环比+11%）；以石油焦制浮法玻璃利润+61元/吨（环比+190.48%）。本周浮法玻璃生产企业受现货价格上涨影响，利润有所回升。
宏观情绪：本周海外加息落地。
策略：本周海外加息落地，同时下周企业陆续开工，近月03合约仍有春节后需求阶段性回升及小幅补库的预期，且03合约结束于正式需求验证前，因此节后03相对而言略为偏强。主力05合约需要经历需求验证，距当下时间较远，而盘面利润高则会刺激产线投产，增加未来供应，相对而言不确定性更大。综合来看03-05正套仍有一定空间,可适当择机参与.。
铜：库存压力渐增，铜价仍有回落空间
节后首周价格高开低走，主力价格回落69000元/吨下方附近，依然处于高位，预期交易的情绪推升降温，库存与现货压力逐步体现。往后看，宏观层面上，美联储如期加息25BP，鲍威尔并未对后期加息终点和次数有更多指引，市场仍按照之前的预期的再加25BP后停止加息进行偏乐观的交易，这在1月LME10%的涨幅中已经计入了加息放缓和经济软着陆预期，对铜价提振有限，随着非农数据大幅超预期，前期乐观预期将有修正；中国1月制造业PMI时隔3个月重回50上方，疫后复苏的消费反弹是主要驱动，新订单指数增幅较大，但新出口订单仍较为疲软，该数据无近忧但有远虑，强复苏预期进入逐步验证阶段，预期差交易抬头，这在国内定价权偏强的品种上已经开始体现。
产业端方面，矿端开年以来受到的扰动偏大，主要是秘鲁矿山以及南美出港问题，但预计影响不会太大，TC小幅回落；12月精炼铜产量环比有所下滑，全年同比增长5.49%，仍有部分新增产能为完全扩产，供给端在一季度维持既定产出。下游消费尚未完全回归，现货交投较差，贴水程度扩大，主要还是在于累库的压力在2月或难以缓释，1月上期所已经累库15万吨，社库累积20万吨，保税区累积7万吨，且如果累库总量超过30万吨将会影响上半年去库的乐观预期。
经历了一月的突破性上涨，铜价回到高位，往后看，诸多不确定性仍影响着价格使其难有明显趋势性，宏观层面价格计入了加息放缓和经济软着陆预期之后，风险情绪继续发酵的空间暂时有限，中国强复苏预期仍存，需要数据逐步映证，期间预期差交易也会有扰动，不过就基本面方面来看，累库的压力的在2月或难以缓释，且如果累库总量超过30万吨将会影响上半年去库的乐观预期，我们认为随着库存水位的抬高与现货压力尚难以匹配当前高位价格，铜价因此存在一定回落压力。
铝：多空博弈下，预计铝价横盘调整
供给：1月份云南地区电解铝企业亦因电力原因，产能受到一定限制，近期市场传言再起，云南部分铝厂再度接到口头通知做好压减产准备，减产比例大约在10-20%，预计近期会召开专项会议。若落实，将影响2023年1-2月份电解铝产量。 —利多
需求：本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周上涨1.3个百分点至57.4%。本周为节后首周，铝加工企业逐渐复工复产，预计短期开工率稳步提升为主。 —利空减弱
库存：2月2日SMM统计国内电解铝锭社会库存104.7万吨，较春节前库存增加30.3万吨，较1月30本周一库存量增加6.1万吨，较去年2月份历史同期库存增加18.1万吨。料继续累库。—利空
利润：近期国内电解铝现货价格偏强震荡，电解铝即使盈利好转。但目前预焙阳极等辅料价格弱势运行，或继续带动铝厂成本下探。—中性
宏观：各国央行加息纷纷落地，市场对未来对海外央行的议息会议解读为鸽派信号。节后国内高层利好政策频出，经济存强恢复预期。—利多
策略：云南减产预期走强，国内电解铝供应端未来存下降空间，1月份国内电解铝产量环比下滑。节后国内铝下游消费逐步复工复产，但春节期间国内铝累库高于往年同期水平，高累库幅度较大仍将给予铝价压力，多空博弈预计下周沪铝横盘调整为主，区间18600-19200元。
锌：上行突破受阻，弱震荡中重心下移
周五美元指数走强，锌价重心再次下移至24000以下。当前锌价仍未有足够的力量能够突破之前的震荡区间。宏观方面预计短期无新的大利好出现，美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所消化，而市场所预期的，这些政策所能产生的长远影响：海外经济体软着陆，避免陷入衰退、国内消费回暖等，仍需要较长的时间才能验证。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，预计短期锌价继续偏弱震荡。
PTA：弱现实主导下，PTA短期偏弱
成本端：周五国际原油大幅下滑，成本支撑减弱，PX新装置即将放量，预计PX或偏弱震荡为主，且PX与石脑油价差或回落。
供应端：下周，装置延续检修或有微调，预计下周PTA产量与本周相近。
需求端：前期减产检修装置集中重启，聚酯产量明显增加。截至 2 月 2 日江浙地区化纤织造综合开机率为 21.86%，较节前开工上升 18.11%。终端织造行业开工率尚处于恢复阶段，织造企业外来务工人员较多，且工人返程时间多集中在正月十五之后，节前原料厂商多提前备货，近期暂无备货计划和安排。
总结来看：终端尚处于恢复阶段，聚酯需求逐步提升，供需差有收窄预期，PTA低工费。但供应持续回升且投产压力仍存，终端需求恢复较慢，短期PTA或偏弱运行。关注成本端变化。
策略：春节至今，PTA供需累库较大，市场逻辑逐步由需求强预期+成本支撑转向弱现实。供应持续回升且投产压力仍存，终端需求恢复较慢，短期PTA或偏弱运行。
原油：宏观以及库存压力明显，油价下滑
本周油价连续下滑，多重利空主导，美联储加息落地但态度偏鹰，供需显示相对宽松。周度WTI和Brent价格分别下跌7.9%和7.8%
供给方面，美国在线钻探油井数量599座，比前周减少10座，为2022年9月以来最低。上周美国原油产量持平1220万桶/日。OPEC+会议维持原有产量政策不变。欧盟宣布将从2月5日开始对海运俄罗斯石油产品（如柴油和燃料油）实施新的价格上限。柴油等更昂贵的燃料价格上限为每桶100美元，燃料油等低质量产品则每桶不得超过45美元。数据表明俄罗斯石油及产品出口维持强劲。机构预计用于运输被制裁俄油的“影子船队”规模进一步扩大。
需求方面，美国石油及产品需求小幅回升，但炼厂开工率和投产量下滑。中国需求趋势性向好，城市交通和国际航班需求增加，汽油和航煤的需求复苏，与运输工矿相关的柴油还需观察节后实质性恢复情况。
宏观方面，美联储加息25bp落地，态度持续偏鹰，美元指数走强压制油价。尽管通胀水平回落，但是美国劳动力市场依然强劲，市场升起对美联储继续加息的担忧。
库存与月差方面，美国EIA商业原油库存连续累库，尽管战略石油储备已停止释放，但炼厂产能利用率下降，且净进口攀升，原油库存已连续第六周增长。原油基本面变化不大，月差跟随盘面小幅走弱。
策略：周五晚上美国非农数据好于预期，外盘进一步展开回调，叠加需求恢复短期不及预期，以及美联储加息和OPEC+产量政策落地，油价短期弱势。下周关注EIA月报（周三）对基本面的指引。国内终端燃油市场趋势性向好，SC短期受制于宏观的压力，在520-580区间内震荡，70美金仍是外盘可参考的重要支撑。
农产品
鸡蛋：即将进入传统淡季周期，价格或面临回调，但有存栏数据支撑
本周内主产区均价4.48元/斤，较春节前一周下跌0.53元/斤，跌幅10.58%。贸易环节转为谨慎，市场走货见缓，蛋价趋稳运行。本周内主销区均价4.46元/斤，较春节前一周下跌0.71元/斤，跌幅13.73%。销区市场开市价低于产区价格，但随着下游拿货增加，销区价格开始上调。本周鸡蛋期货主力合约2305重心继续上行走势，截止到本周五收于4480元/500千克，较节前一周上涨1.68%。
周内玉米及豆粕价格变化不大，蛋鸡养殖成本环比持平。春节前一周蛋价处于相对高位，节后开市价格回调。本周均价环比跌幅较大，所以养殖盈利缩减明显。
策略：春节过后，鸡蛋市场处于传统淡季周期，需求在2-3月或难有明显表现，同时面临存栏量维持稳定或小幅增加的情况。不过，蛋鸡整体存栏还是维持在近些年较低的位置。所以，蛋价预计短期会区间震荡，上下空间相对来说都不大。总的来看，节后贸易商补货，带动了价格的上攻。但后期蛋鸡产业季节性下行风险，会导致资金推涨蛋价较为谨慎。建议多单逢高减仓止盈一些，等待价格回落后，继续低位布局，期待4-5月的旺季。
白糖：短期贸易流紧张，郑糖维持震荡思路
节后第一周郑糖跟随外盘大幅上涨。宏观方面，上周超级央行周，美联储如期加息25个基点，1月美国非农就业数据超预期大幅增长，美元强势上涨，大宗商品承压，原糖高位回调。产业方面，当前巴西榨季结束，泰国处于榨季初期，印度成为全球食糖供应的主力。印度产量的分歧、出口政策的不确定性是造成目前国际糖市贸易流紧张预期的主要原因。在印度定价的时间窗口内，国际原糖供应层面仍有炒作话题。3月之前巴西新一榨季的糖难以集中供应，原糖贸易流阶段性偏紧，预计短期原糖03合约维持高位震荡。近期国内白糖市场缺乏有效话题，跟随外盘为主。而考虑到国内白糖供应和库存压力明显，一旦美糖走出印度当前的不确定性，郑糖可能出现较大幅度的回调。后续则进入到横向的宽幅区间震荡格局之中。
策略：节后内外盘白糖均有较大幅度上涨，但在美联储加息和非农就业数据超预期上涨之后，美原糖高位承压回调。广西白糖现货大幅调涨超百元/吨，但是终端消费有待进一步观察。周五原糖高位回调，盘面有所承压，但短期贸易流紧张对盘面支撑仍在，预计下周郑州白糖将以震荡走势为主，参考5850-5950区间。
油脂：节后需求恢复不及预期，豆棕油再度测试区间下沿支撑
本周内外盘油脂重心整体下移。具体来看，宏观方面，美联储2月加息25个基点并暗示未来将继续加息2次，美1月季调后非农就业人数超预期，美元指数在100整数关口获得支撑并小幅反弹；原油市场同时受欧盟对俄石油产品的新一轮制裁打压，美油承压3次探底。产业面，1月马棕出口下滑约26%，尤其对印度出口刷新2年多低位，1月产量下滑约27%；印尼开始实施B35且棕榈油库存降至常规区间；东南亚出口方面，马来种植园公司SDP预计将恢复对美棕榈油出口、ICCI敦促印尼当局恢复向巴基斯坦出口棕榈油。印度1月进口棕榈油77万吨降至近6个月低点，同期豆油及葵花籽油进口量大增。大豆，阿根廷再度面临干旱威胁，巴西丰产预期不变但收获进度偏慢，近期美豆出口形势尚可，CBOT豆粕创8年半高位，CBOT大豆延续高位区间偏强走势。国内，大豆供应增加、棕榈油到港回落，菜油储备轮出；油厂压榨开工率回升，节后首周油脂成交恢复不及预期；豆菜油库存回升，棕榈油库存100万吨高位，基差平水附近运行。
策略，宏观及原油市场风险仍未解除；美豆供应偏紧，且短期CBOT大豆仍有继续交易南美天气的动能；印尼供应略有收紧，马棕1月产量出口双弱，市场等待1月MPOB报告；国内大豆及菜油供应增加；产业端整体利多动能有限，加之市场对油脂消费恢复的过满预期并未被现实证实，节后资金对国内油脂消费恢复的交易未能持续，加之菜油破位拖累豆棕油价格重心再度下移至震荡区间下沿附近；继续关注油脂需求恢复情况，豆棕油暂以区间行情对待并以区间内反弹短空参与为主。
豆粕：成本端多空交织，CBOT大豆带动国内豆粕震荡偏强
本周豆粕震荡偏强。宏观，美联储再次加息25BP符合预期，市场预计后续加息幅度仍将放缓，WTI原油周度大跌收于73美元/桶附近，离岸人民币小幅下跌收于6.81。供给端，USDA显示截至1月26日当周美国大豆出口检验量为186万吨位于预期顶端，美豆出口净销售为73.6万吨位于预期底端，美豆出口需求整体较好；巴西大豆种植基本完成，大豆收获工作已开始，不过因前期降雨较多收获进度缓慢，CONAB显示截至1月28日，巴西大豆收获进度为5.2%，低于去年同期的11.6%；阿根廷大豆播种已完成，近期降水增加使大豆优良率提升至12%，土地墒情也有所提升。国内，节后油厂陆续开工，本周油厂压榨利润持续降低，不过目前开工率基本恢复至年前水平，豆粕下游成交较好为104.74万吨，油厂豆粕库存小幅升至50万吨以上。
策略：宏观扰动压制大宗商品价格，成本端美豆需求较好，巴西大豆收获工作受到延缓，阿根廷大豆播种完成，生长状况有所恢复，多空交织CBOT大豆震荡偏强；国内节后豆粕供给逐渐增加，豆粕下游需求较好，豆粕库存回升至三年高位，豆粕主力基差同样处于高位区间，预计国内豆粕将继续跟随成本端高位波动，关注2月USDA供需报告发布。
生猪：终端起色不足，期现弱势运行
根据中国养猪网报价，截至2023年2月5日河南地区外三元生猪均价14.12元/千克，较周五（2023年2月3日）下跌0.26元/千克，较周一（2023年1月30日）下跌0.61元/千克。
节后生猪价格维持弱势，但降幅有限，周末部分地区因节庆热鲜需求小幅提振，预期节后价格继续转弱下行。从产能基础来看上半年产能将走入上行区间但同比去年增量有限，节中部分地区流传动物疫病严重的状况仍需进一步求证判断。现货偏弱预期并无明显改变，但今年动物疫病和投机养殖的节奏将会对现货状况产生较大影响需要重点关注。
盘面呈现近弱远强，但远月状况暂未坐实，上半年产能预期走入增加区间，上行驱动不足，下方空间有限猪价短期内仍维持磨底状态。消费需求不论是近期实际还是远景预期均较为保守，修复过低预期后下游难以高位承接。近月维持弱势，远月无实质性偏强建议暂时观望等待进一步指引。
铜期权：铜价高位压力仍存，隐波率高位回落
上周铜期权总成交221142手，环比减少156580手，最新持仓量为54762手，环比增加6826手，交易活跃度有待提高。从PCR指标来看，成交量PCR先扬后抑，最新值1.02，持仓量PCR震荡走低，当前值1.35，目前期权投资者情绪偏多。
节后首周价格高开低走，主力价格回落69000元/吨下方附近，依然处于高位，预期交易的情绪推升降温，库存与现货压力逐步体现。经历了一月的突破性上涨，铜价回到高位，往后看，诸多不确定性仍影响着价格使其难有明显趋势性，宏观层面价格计入了加息放缓和经济软着陆预期之后，风险情绪继续发酵的空间暂时有限，中国强复苏预期仍存，需要数据逐步映证，期间预期差交易也会有扰动，不过就基本面方面来看，累库的压力的在2月或难以缓释，且如果累库总量超过30万吨将会影响上半年去库的乐观预期，我们认为随着库存水位的抬高与现货压力尚难以匹配当前高位价格，铜价因此存在一定回落压力。
铜期权隐含波动率节后高位回落，重心明显下移。目前CU2303合约隐波率最新值19.07%，较前值22.55%大幅减小，CU2304和CU2305隐波率均明显减小。目前铜价高位价格仍存在一定压力，铜期权策略方面，建议投资者在铜价高位时卖出看涨期权，波动率策略则可择机卖出宽跨式组合做空波动率。
黄金期权：金价冲高回落，隐波率重心下移
上周黄金期权总成交86988，环比减少42607手，最新持仓量29451手，环比增加3355手，交易活跃度有所减小。从PCR指标来看，成交量PCR震荡运行，最新值0.99，持仓量PC环比小增，当前值0.86，目前期权对于黄金看法保持中性。
上周 COMEX 黄金冲高回落， 大幅下跌， 时隔六周后重新收低， 金价从周中创下的去年 4 月下旬以来新高 1975.2 美元下方附近回落，因全球三大央行本周继续加息。美国 1 月非农 就业人数远超预期和前值，夯实了美联储年内无法降息的预期，加剧了黄金卖压。不过全球 央行最新措辞相比此前一边倒的讨论通胀风险有明显转向，现在开始为暂停紧缩铺路。决策 者发表的看法使市场认为多数主要经济体的利率可能接近顶峰，全球本轮加息周期接近尾声。
黄金期权隐含波动率高位回落，重心有所下移。AU2304隐波率最新值13.40%，较前值14.59%明显减小，AU2306隐波率环比小幅减小；目前金价有所回落，预计短期以震荡回落为主。期权策略方面，建议择机在金价高位卖出看涨期权，波动率策略择机在金价高位时卖出宽跨式组合做空波动率。
铁矿石期权：矿价高位运行，期权成交活跃
铁矿石期权上周日均成交216321手，环比上升；总持仓量466383手，环比上升。I2305系列期权上周日均成交77584手，环比上升；周末总持仓量286678手，环比上升；持仓量PCR值上升，最新值为3.52。铁矿石主连短期历史波动率微升，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率略高于长期历史波动率，10日HV值为39.35%，接近均值水平。主力合约系列期权隐含波动率下降，最新值为36%。
外矿发运走弱。钢厂复产进度提前，铁矿库存重回低位，刚需有所支撑。铁矿基本面较为健康，矿价仍有上行空间。期权隐波下降，买入看涨期权或卖出看跌期权。
豆粕期权：粕价震荡运行，期权隐波下降
豆粕期权上周日均成交130629手，环比上升；总持仓量442477手，环比上升。M2305系列期权上周日均成交74932手，环比上升；周末总持仓量279597手，环比上升；持仓量PCR值上升，最新值为2.08。豆粕主连短期历史波动率下降，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV值为17%，略高于十分位水平。主力合约系列期权隐含波动率下降，最新值为18.8%。
美豆出口需求整体较好；巴西大豆种植基本完成。节后油厂陆续开工，压榨利润持续降低，开工率基本恢复至年前水平，豆粕下游成交较好，库存小幅上升。粕价震荡，期权隐波下降，卖出虚值期权为主。
